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[2024-10-31] 江苏雷利(300660):收入稳健增长,技术创新成果亮眼-季报点评
■国盛证券
2024Q3营收增长近10％,利润端短期承压。2024Q3公司营收8.53亿元,较上年同期增长了9.70％;2024年前三季度整体营业收入达到了24.76亿元,同比增长了10.20％。表明公司在市场拓展和销售策略上取得了一定的成效,业务规模不断扩大。利润方面,2024Q3公司扣非后归母净利润为0.67亿元,较上年同期下降了28.33％。公司利润增速短期内面临压力,但随着公司海外市场布局以及新客户、新产品的开拓逐渐起效,利润增速有望快速修复。
毛利率环比微增同比略降,盈利能力总体稳定。公司前三季度毛利率为28.76％,较上年同期下降2.14pct,由于公司2023年毛利率基数较高,2024年略有下降属于合理变动。分季度来看,2024Q1～Q3毛利率分别为29.86％/28.14％/28.49％,同比分别降低3.05pct/0.54pct/2.78pct,Q3毛利率较环比略有提升(+0.35pct)。公司2022年以来毛利率维持在28％以上,盈利能力总体稳定。
公司技术创新成果显著,多领域新产品量产及测试并进。2024年度公司在新产品技术方面实现突破,多领域布局逐渐完善。公司已成功量产空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等产品。同时,8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等新产品正处于样机测试及客户送样阶段。此外,公司对产品制造和生产技术进行了智能化升级,致力于打造产品技术优势,加强研发创新,构建坚实的技术壁垒。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元,归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元,当前市值对应PE分别为25.7/21.3/17.9X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,具备广阔前景,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。
[2024-10-29] 江苏雷利(300660):Q3收入同比稳增,看好新品+海外布局-季报点评
■华泰证券
公司公布三季度业绩:24Q3收入8.53亿元,同比+9.70％,环比-5.27％;归母净利润6912.50万元,同比-18.35％,环比-29.98％。前三季度公司实现收入24.76亿元,同比+10.20％;归母净利润2.41亿元,同比-4.42％。公司是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及较为先进的自动化生产线,我们看好公司高价值量新品放量,持续加码全球布局,带动业绩稳健增长。我们调整目标价至33.00元(前值26.59元),维持"增持"评级。Q3收入同比增长稳健,毛利率同比下滑公司24Q3实现营业收入8.53亿元,同/环比+9.70％/-5.27％;实现归母净利润6912.50万元,同/环比-18.35％/-29.98％;实现扣非归母净利润6669.13万元,同/环比-28.33％/-28.20％。24Q3实现毛利率28.49％,同/环比变化-2.78/+0.35pct;净利率9.52％,同/环比变化-2.26/-2.27pct。毛利率同比下滑或主要系部分项目处于爬坡阶段,叠加人民币升值导致海外毛利率下滑。净利率环比下滑主要系公司期间费用率提升所致。24Q3期间费用率为17.23％,环比+3.41pct,其中财务费用率为0.05％,环比+2.34pct,主要系汇兑收益减少所致。加速新品量产与推广,看好海外市场拓展公司主要从事家用电器、新能源汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关 零部件的研发、生产与销售。公司定位为电机驱动系统解决方案专家,持续深化技术平台建设,丰富产品系列,加快方案、组件化新产品的市场推广,我们看好公司多个新产品逐步投入量产后贡献业绩增量。作为世界范围内微电机领域的龙头企业,公司积极开拓海外市场,随着越南基地扩产完成,以及墨西哥厂房量产,有望更好地配套海外客户在家电、医疗、工业控制等应用领域的需求。
盈利预测与估值考虑到汇率影响以及公司加大新品推广力度,我们上调公司期间费用率假设,预测公司24-26年归母净利润为3.34亿元、4.39亿元、5.04亿元(前值为3.54亿元、4.40亿元、5.04亿元),同比增速分别为+5.41％、+31.38％、+14.71％,对应EPS为1.05、1.38、1.58元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20倍,考虑到公司为世界范围内微电机领域的龙头企业,业务多点开花,给予公司25年24倍PE,对应目标价33.00元(前值26.59元),维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,研发创新不及预期,汇率波动风险。
[2024-09-11] 江苏雷利(300660):营收利润稳定增长,新产品实现量产
■德邦证券
事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入16.22亿元,同比+10.47％;归母净利润1.72亿元,同比+2.62％。其中24Q2,公司实现营业收入9.01亿元,同比+17.86％;归母净利润0.99亿元,同比+3.21％。
营业利润稳定增长,冰箱、小家电业务表现亮眼。2024H1公司实现营业收入16.22亿元,同比+10.47％,归母净利润1.72亿元,同比+2.62％。分行业看,空调电机营收为4.5亿,同比+11.3％,毛利率22.1％,同比-2.1pct;洗衣机电机营收1.99亿,同比-6.9％,毛利率24.0％,同比+2.3pct;工控电机营收1.89亿,同比+26.0％,毛利率41.2％,同比-1.0pct;医疗电机营收0.94亿,同比-40.1％,毛利率41.8％,同比-4.5pct;汽车零部件营收2.3亿,同比+28.6％,毛利率22.4％,同比-5.9pct;小家电机组营收2.0亿,同比+35.1％,毛利率29.1％,同比+2.2pct;冰箱电机营收1.7亿,同比+39.8％,毛利率37.9％,同比+4.1pct。
毛利率小幅下降,期间费用总体增加。2024H1,公司毛利率、净利率分别达到28.91％、11.19％,较2023H1分别同比-1.80pct、-2.09pct。期间费用方面,2024H1公司销售费用为0.46亿元,同比+17.58％,主要由于销售人员薪酬及广告费和展览费增加;管理费用1.59亿元,同比+20.49％,主要原因为管理人员薪酬及厂房折旧、修理改造费增加;财务费用-0.31亿元,同比+36.13％,主要受汇兑收益下降影响;研发投入0.76亿元,同比+1.9％。
新产品实现量产,海外基地扩产满足业务需求。2024H1,公司成功对空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等进行量产,8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等也进入测试和送样阶段。此外,2024上半年随着业务量的扩大,公司对越南雷利海外生产基地进行了扩产,预计2024年12月,越南雷利产能或将增长60％。
投资建议与估值:预计公司2024年-2026年的收入分别为34.95亿元、39.42亿元、44.79亿元,营收增速分别达到13.6％、12.8％、13.6％,归母净利润分别为3.55亿元、4.36亿元、4.83亿元,净利润增速分别达到12.0％、22.7％、10.8％,维持"增持"投资评级。
风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险等
[2024-09-11] 江苏雷利(300660):H1业绩增长稳健,产能有序扩张-2024年半年度报告点评
■国元证券
事件:公司发布2024年度半年报:2024年半年度公司实现营收16.22亿元,同比增长10.47％;分别实现归母/扣非归母净利润1.72/1.70亿元,同比分别增减+2.62％/-1.97％。其中,Q2单季度公司实现营收9.01亿元,同比增长17.86％;归母/扣非归母净利润分别为0.99/0.93亿元,同比分别增减+3.21％/-18.39％。
冰箱和小家电贡献主要增量,医疗及运动健康行业拖累业绩分行业来看,24H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.45/1.99/2.31/0.94/1.89/1.99/1.65亿元,同比分别变动11.25％/-6.89％/28.63％/-40.08％/26.01％/35.07％/39.79％,其中冰箱电机及组件、小家电电机及组件实现高速增长。
毛利率小幅下降,研发费率基本保持稳定盈利能力方面,2024H1公司毛利率/归母净利率分别为28.91％/10.59％,同比分别下降1.80/0.81pct。期间费用方面,2024H1公司销售/管理/财务费率分别为2.81％/9.78％/-1.93％,同比分别增加0.17/0.81/1.41pct;其中,财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。24H1公司研发费率为4.67％,同比减少0.39pct,基本保持稳定。
多元新品持续量产,海外布局促进产能提升新品方面,24H1公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等,另外8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。生产端,越南雷利逐步实现扩产,预计截至2024年底产能将增长60％;墨西哥厂房处于建设周期,预计年底逐步交付并具备量产能力。
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收35.35/42.08/48.37亿元,归母净利润为3.51/4.31/5.04亿元,EPS为1.10/1.35/1.58元,对应PE为20.89/17.00/14.52倍,维持"买入"评级。
风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
[2024-08-30] 江苏雷利(300660):业绩稳健增长,多领域布局逐渐完善-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年半年度报告,实现营业收入16.22亿元,同比增长10.47％;实现归母净利润1.72亿元,同比增长2.62％。
2024H1营业收入实现持续增长,冰箱和小家电电机及组件业务表现亮眼。报告期内,公司实现收入/归母净利润分别为16.22/1.72亿元,同比分别增长10.47％/2.62％,利润实现稳健增长。分业务看,冰箱电机及组件业务强劲增长,该业务实现收入1.65亿元,同比大幅增长39.79％。小家电电机及组件业务增长态势同样良好,实现收入1.99亿元,同比增长35.07％。此外,医疗及运动健康电机及组件业务2024上半年表现欠佳,营业收入0.94亿元,同比大幅下降40.08％。
盈利能力稳健增强,高附加值业务带动毛利率改善。公司近年大力拓展高附加值产品,有望优化产品结构。分业务来看,上半年公司医疗领域毛利率41.79％,工控领域毛利率41.24％,二者毛利率在公司所有业务中位居第一和第二,但目前在公司整体业务中占比尚低,因此公司毛利率具备进一步提升的空间。此外,公司建立了成本管理体系和成本预算体系,通过严格的预算管理系统,从上至下控制各个部门和产品项目的成本费用。同时,公司财务部对原材料和配件成本的变化进行实时监测和测算,在保证产品品质的基础上,促使各生产部门尽可能地降低生产成本,针对原材料价格上涨和汇率变动所带来的成本影响,公司采用套期保值等方式来减少价格及汇率变动对成本的影响,有效保证了企业盈利能力持续增强。
新产品技术实现突破,多领域布局逐渐完善。报告期内公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等。同时,8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。公司已对产品制造和生产技术进行一系列的智能化升级。重点打造产品的技术优势,加强新产品研发,构建新产品的技术壁垒。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元,归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元,当前市值对应PE分别为20.7/17.1/14.4X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,具备广阔前景,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险
[2024-04-28] 江苏雷利(300660):业绩维持稳健,高附加值产品加速扩容-季报点评
■华泰证券
全球微电机领域龙头,24Q1业绩表现稳健
公司发布2024年一季报,24年Q1实现营业收入7.22亿元,同/环比+2.46％/-13.08％;归母净利润0.73亿元,同/环比+1.85％/+12.19％;扣非归母净利润0.77亿元,同/环比+29.50％/+219.16％,整体增长较为稳健。我们维持24-26年EPS预测值分别为1.19/1.38/1.56元。可比公司24年平均PE22.6倍,考虑到公司在微特电机行业地位领先、持续拓展新兴下游市场应用,给予公司24年26倍PE,维持目标价30.85元(前值28.48元),维持"增持"评级。
产品结构持续优化,24Q1毛利率环比增长
公司定位为电机驱动系统解决方案专家,积极参与客户新产品的同步开发工作。公司24年Q1实现营业收入7.22亿元,同/环比+2.46％/-13.08％。
24年Q1实现毛/净利率29.86％/10.43％,环比变化+3.01/+1.44pct。24年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.35％/10.58％/4.75％/-1.48％,环比变化+0.18/+2.57/+0.25/-0.99pct。现金流方面表现亮眼,24年Q1经营活动产生的现金流量净额1.25亿元,同比+256.87％。
把握新兴市场机遇,看好高附加值产品占比提升
公司积极布局新兴下游市场,据23年年报,在新产品方面,1)新能源汽车领域,车用激光雷达电机、电动空调压缩机控制器已进入量产阶段,车用电动空调执行器及主动安全电机已进入样品测试阶段。2)家电领域,新产品空调无刷电机已进入量产阶段,冰箱整套制冰系统已进入小批量产阶段,商用中央空调无刷电机处于客户样机测试阶段。3)医疗领域,呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段。4)工控领域,行星滚珠及滚柱丝杆等项目都处于样品测试、客户认证阶段。
向智能化制造转型,自动化产线持续赋能降本
随着公司智能制造战略规划的推进,公司不断加大自动化设备的研发和投入,对产品制造和生产技术进行一系列的智能化升级。截止23年年末,公司组件的生产自动化率已超过80％,已有35条自动化产线,自动化生产运营能力持续稳步提升,一方面有利于降低生产成本,另一方面将为高端制造和模块化产品提供坚实的技术支持和快速标准交付保证。此外,公司也积极参与海外布局,目前墨西哥厂房正在建设中。
风险提示:原材料价格波动风险,研发创新不及预期,汇率波动风险。
[2024-04-24] 江苏雷利(300660):盈利能力向好,汽零业务快速增长-公司点评报告
■德邦证券
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收30.77亿元,同比+6.1％,归母净利润3.17亿元,同比+22.4％。
盈利能力稳步增强,研发投入持续上升。2023年公司毛利率、净利率分别达到29.81％、11.74％,较2022年分别同比提升1.31pct、1.12pct。23Q4公司实现营业收入8.30亿元,同比+18.03％,实现归母净利润0.65亿元,同比+42.63％。费用方面,2023年公司全年研发费用达1.47亿元,同比+10.57％,管理费用达2.72亿元,同比+9.14％,销售费用达8578.60万元,同比+9.89％;此外,由于汇兑净损益较去年同期增加8570.7万元,致使公司财务费用较去年同期增加6248.1万元,一定程度上影响了公司净利润表现。
家电业务稳中有进,新能源汽零业务表现亮眼。分行业来看:(1)空调电机及组件:公司量产了空调用无刷电机和电动空调压缩机电机及组件,2023年实现收入7.63亿元,同比+0.08％,毛利率为24.67％,同比上升4.55pct。(2)洗衣机泵及组件:23年实现收入4.78亿元,同比+4.92％,毛利率25.37％,同比上升2.16pct。(3)冰箱电机及组件:2023年实现收入2.68亿元,同比上升7.01％,毛利率32.67％,同比+2.70pct。(4)小家电电机及组件:2023年,公司大力推进组件化产品在小家电客户中的应用推广,实现2.96亿元营收,同比+25.35％,毛利率达25.97％。(5)工业控制电机及组件:2023年公司围绕"多应用领域"战略,推出工控领域用无刷电机、空心杯电机、线性传动机构及高效工业水泵等新产品,实现3.38亿元营收,同比-2.60％,毛利率为39.88％,同比上升4.81pct。(6)医疗及运动健康电机及组件:随着医疗器械用电机恢复到正常需求,业务步入平稳状态,23年实现2.34亿元营收,同比-12.08％,毛利率为43.50％,同比下降5.57pct。(7)汽车零部件:2023年,公司围绕产品"多应用领域"战略,加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产,实现4.69亿元营收,同比上升43.14％,毛利率26.23％,同比-0.78pct。
加码新产品研发,战略布局人形机器人。公司战略布局人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等领域,围绕"滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆"全系列产品,创新研发高精度丝杆技术,形成批量生产高精度丝杆组件的能力;另外一方面围绕"编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱"、"伺服驱动器+控制器+伺服电机"产品,不断加大研发投入,截至2023年底,公司已取得授权专利1303项,其中发明专利120项,23年公司新增专利225项,其中新增发明专利18项。
投资建议与估值:预计公司2024年-2026年的收入分别为34.95亿元、39.42亿元、44.79亿元,营收增速分别达到13.6％、12.8％、13.6％,归母净利润分别为3.55亿元、4.38亿元、4.86亿元,净利润增速分别达到12.0％、23.2％、11.1％,维持"增持"投资评级。
风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险
[2024-04-23] 江苏雷利(300660):盈利能力持续增强,看好组件化产品及新兴领域的成长性-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入30.77亿元,同比增长6.10％;实现归母净利润3.17亿元,同比增长22.44％;扣非后归母净利润2.90亿元,同比下降14.33％。
2024年利润符合预期,汽车及小家电业务增速亮眼。公司2023年实现收入/归母净利润分别为30.77/3.17亿元,同比分别增长6.10％/22.44％,利润表现符合预期。分季度看,公司2023年Q1至Q4归母净利润分别为0.72/0.96/0.85/0.65亿元,分别同比增长3.41％/12.06％/44.35％/42.63％,各季度利润增速呈快速上升趋势。分业务看,公司汽车零部件业务强劲增长,该业务全年实现收入4.69亿元,同比大幅增长43.14％,收入占比提升至15.25％(+3.94pct)。此外,公司小家电业务开拓顺利,2023年全年实现收入2.96亿元,同比增长25.35％。
盈利能力持续增强,高附加值业务的开拓取得良好成效。公司近年大力拓展高附加值产品,毛利率持续提升。公司2021-2023年毛利率分别为25.57％/28.50％/29.81％,2023年毛利率已提升至上市以来最高水平。分业务来看,公司工控领域、医疗领域毛利率较高,2023年分别为39.88％/43.50％。毛利率相对较低的家电领域2023年也实现了毛利率提升。我们认为,公司组件化产品可发挥成本及定价优势,提升毛利率;同时公司工控与医疗领域产品毛利率较高,目前在公司整体业务中占比尚低,在全球经济复苏背景下具备快速放量的潜力,因此公司毛利率具备进一步提升的空间。
战略布局新兴领域,支撑未来成长。公司前瞻布局未来人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等市场,一方面将围绕"滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆"全系列产品,不断创新研发高精度丝杆技术,形成批量生产高精度丝杆组件的能力;另外一方面围绕"编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱"、伺服驱动器+控制器+伺服电机"产品,积极研发并储备产品,未来形成能提供系统解决方案的能力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元,归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元,当前市值对应PE分别为23.9/19.8/16.6X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,具备广阔前景,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。
[2024-04-22] 江苏雷利(300660):业绩稳增长,多元布局拓展成长边界-年报点评
■华泰证券
23年归母净利同比增长稳健,新产品多点开花可期23年实现收入30.77亿元,同比+6.10％;归母净利润3.17亿元,同比+22.44％(重述);扣非归母净利润2.90亿元,同比-14.33％(重述)。考虑到传统家电市场需求增长偏弱,我们下调公司出货量及单价预测,预计公司24-26年对应EPS分别为1.19/1.38/1.56元(24-25年前值1.25/1.51元)。
参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE20.5倍,考虑到公司为全球微特电机头部企业,发力多领域打开成长空间,给予公司24年PE24倍,对应目标价28.48元(前值32.52元),维持"增持"评级。
23年毛利率稳中有升,经营性现金流表现亮眼23年,公司不断优化成熟产品与产品销售结构,叠加美元升值影响,公司盈利能力稳中有增,毛利率/净利率分别达29.81％/11.74％,同比+1.31pct/1.12pct。费用率方面,23年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79％/8.83％/4.77％/-1.94％,同比+0.10pct/+0.25pct/+0.19pct/+2.27pct,财务费用增长主要系汇率变动导致汇兑收益减少所致。此外,公司现金流有较好表现,23年经营活动产生的现金流量净额为5.69亿元,同比+72.91％。
新能源汽车产品量产落地,助推汽零业务收入快速增长23年实现收入30.77亿元,同比+6.10％。分业务来看,空调电机及组件、洗衣机泵及组件、工业控制电机及组件、医疗及运动健康电机及组件、冰箱电机及组件、汽车零部件分别实现收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69亿元,同比+0.08％/+4.92％/-2.60％/-12.08％/+7.01％/+43.14％。其中,汽车零部件板块同比取得较快增长,主要得益于公司加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产,在新能源汽车领域实现快速增长。
多领域布局,持续推广创新产品优化公司销售结构在传统家用电器电机领域,公司克服市场竞争压力,保持市场份额。在新产品布局方面,公司继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等新产品的研发投入。其中,在医疗器械,公司呼吸机用音圈电机已经获得客户认可,处于批量生产阶段,实现关键零部件的国产替代;
在工控领域,反向微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密齿轮箱组件、微型伺服电机、数字振镜电机等目前都处于样品测试及客户认证阶段。
风险提示:原材料价格波动风险;研发创新不及预期;汇率波动风险。
[2024-02-06] 江苏雷利(300660):业绩基本符合预期,工控新品实现量产-2023年度业绩预告点评
■国元证券
事件:公司发布2023年度业绩预告:公司预计2023全年实现归母净利润3.10-3.49亿元,同比增长20％-35％;实现扣非归母净利润2.88-3.39亿元,同比减少-15％-0％。预计公司2023年全年非经常性损益对净利润影响为0.25-0.35亿元,主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。
产品销售结构优化,Q4归母净利润趋势向好2023年公司预计归母净利润3.10-3.49亿元,其中Q4单季度实现归母净利润0.58～0.97亿元,同比增长+28.82％～+114.38％。预计扣非归母净利润2.88～3.39亿元,其中Q4单季度实现扣非归母净利润0.22～0.73亿元,对应同比变化-64.70％～+16.86％。其中业绩提升主要系:公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力,保持市场份额;持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力;继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入,提升高附加值产品的销售份额,改善产品销售结构,产品盈利能力持续改善。
工控新品实现量产,加强技术储备重点拓展高端工控新品研发方面,公司滚珠丝杆产品已实现批量生产;空心杯电机处于小批量供货阶段,最小尺寸电机已供样;子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利,未来有望持续放量。高端工控方面,公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品,其中多款产品实现国产技术突破,未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元,归母净利润为3.41/4.22/4.95亿元,EPS为1.08/1.33/1.56元/股,对应PE为18.00/14.57/12.40倍,维持"买入"评级。
风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
[2023-11-02] 江苏雷利(300660):业绩稳中有增,关注工控领域产品交付-2023年三季度报告点评
■国元证券
事件:公司发布三季报:2023年前三季度公司营收22.46亿元,同比增长2.27％;分别实现归母/扣非归母净利润2.52/2.66亿元,同比分别增减+18.12％/-3.80％。其中,Q3单季度公司实现营收7.78亿元,同比增长6.28％;归母/扣非归母净利润分别为0.85/0.93亿元,同比分别增长44.35％/5.68％。
整体业绩保持稳定,经营活动现金流表现良好2023年Q1-3公司分别实现营收7.04/7.64/7.78亿元,同比分别增减-2.258％/+2.72％/+6.28％。公司前三季度经营活动产生现金流净额同比增加104.35％,主要为票据支付比例较上年同期增加所致。
归母净利率同比上升,汇兑收益减少致使财务费率有所增长盈利能力方面,23Q3公司毛利率/归母净利率分别为31.27％/10.88％,同比分别增减-0.28/+2.87pct。期间费用方面,23Q3公司销售/管理/财务费率分别为2.65％/9.47％/-0.86％,同比分别增加0.13/0.96/3.18pct;其中,财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23Q3公司研发费率为4.50％,同比减少0.03pct,基本保持稳定。
工控新品持续推进,收购优质资产深耕汽车电机及零部件领域新品研发方面,截至23H1公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段,叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障,未来有望持续放量。汽车电机及零部件领域,公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势,在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系,同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业,23H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。此外,公司7月收购无锡世珂扩充新能源汽车热管理业务,并表以后将持续贡献增量收入。
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元,归母净利润为3.48/4.22/4.96亿元,EPS为1.10/1.33/1.56元/股,对应PE为25.49/21.06/17.92倍,维持"买入"评级。
风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
[2023-10-30] 江苏雷利(300660):Q3归母净利润同比+44％,拟建工厂加码海外布局
■德邦证券
事件:公司发布2023年三季报,3Q23公司实现营收7.8亿元,同比+6.3％,归母净利润0.85亿元,同比+44.4％。1～3Q23公司共实现营收22.5亿元,同比+2.3％,归母净利润2.5亿元,同比+18.1％。
子公司鼎智科技研发力度加大,产品矩阵不断丰富。公司子公司鼎智科技前三季度收入2.38亿元,同比下滑7.51％,归母净利润6718万元,同比下滑20.38％,主要由于鼎智科技加大研发力度,投入智能制造基地和研发中心建设项目。鼎智科技在线性执行器、音圈电机、空心杯电机及配套精密齿轮箱等产品领域均已取得技术突破,开发的主动避震丝杆组件已获得某头部主机厂定点。
内伸外延进展不断,强化新能源汽车板块实力。在新能源汽车板块,公司已布局电子水泵、激光雷达电机、一体化铝压铸、压缩机电机及等产品,同宇通、金龙、艾尔希、凯斯库、海立新能源、图达通、奥托立夫、美诺、德珂斯等客户建立战略合作关系。7月,公司以股权受让及增资的方式,取得无锡世珂微电机有限公司59.09％股权,进入多个海内外头部车企供应链,助力公司进一步完善新能源汽车热管理产品线。9月,公司公告拟以货币资金1.67亿元增资安徽凯斯汀,将持股比例提升至80.53％,加码新能源汽车精密铝压铸领域。
瞄准北美市场,加码海外布局。10月公司在投资者互动平台表示,公司在北美市场的家电、医疗、工业控制等应用领域订单量较大,预期未来增速较高。为保证供应链稳定,公司拟在墨西哥筹建工厂以满足北美市场订单需求,与北美客户的粘性有望进一步提高。
投资建议与估值:根据公司三季报情况,我们预计公司2023年-2025年营收分别为31.59亿元、38.61亿元、48.39亿元,营收增速分别达到8.9％、22.2％、25.3％,归母净利润分别为3.44亿元、4.74亿元、6.08亿元,增速分别达到33.0％、37.7％、28.3％,维持"增持"投资评级。
风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。
[2023-09-12] 江苏雷利(300660):多元布局稳步成长,盈利能力环比改善
■天风证券
2023H1:1)实现营收14.69亿元,同比+0.27％;实现归母净利润1.67亿元,同比+8.18％;实现扣非归母净利润1.73亿元,同比-8.22％。2)H1毛利率30.71％,同比+2.66pct;归母净利润率11.4％,同比+0.83pct;扣非归母净利润率11.79％,同比-1.09pct。3)期间费用率为13.32％,同比+3.52pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64％、8.96％、5.06％、-3.34％,同比分别变动+0.71、+1.12、+0.23、+1.46pct。
2023Q2:1)实现营收7.64亿元,同比+2.72％,环比+8.51％;实现归母净利润0.96亿元,同比+12.06％,环比+33.38％;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比-5.91％,环比+91.64％。2)Q2单季度毛利率28.68％,同比+0.44pct,环比-4.22pct;归母净利润率12.52％,同比+1.04pct,环比+2.33pct;扣非归母净利润率14.89％,同比-1.37pct,环比+6.46pct。3)期间费用率为8.22％,同比+2.11pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16％、8.36％、5.53％、-7.83％,同比分别变动-0.13、+0.18、+0.83、+1.23pct。
分行业来看,空调电机及组件/洗衣机电机及组件/工控电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/汽车零部件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别实现营收4.0/2.14/1.50/1.56/1.80/1.48/1.18亿元,同比分别+1.62％/-5.53％/-6.60％/+3.71％/+22.43％/14.31％/-6.96％;毛利率分别为24.27％/21.75％/42.25％/46.29％/28.31％/26.90％/33.79％,同比分别+2.24pct/+5.24pct/+3.80pct/+4.95pct/+2.42pct/+0.74pct/+3.88pct。
经营情况:①产品研发:汽车、储能用电子水泵系列等新产品,在新能源商用车、储能等领域实现量产;车用激光雷达电机进入批量生产阶段,车用电动空调执行器及主动安全电机进入样品测试阶段,车用电动空调压缩机控制器进入量产阶段;空调无刷电机进入批量生产阶段;医疗器械呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段;工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前处于样品测试阶段。②工厂情况:1)设有江苏省微电机制造高效自动化装备工程技术研究中心及江苏省企业技术中心两个省级技术中心和一个省级智能工厂;2)已有39条自动化产线。
盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.65/4.67/5.37亿元,对应PE为26.64/20.79/18.08,维持"买入"评级。
风险提示:新业务订单不及预期,汇率波动,新冠疫情反复等风险。
[2023-09-03] 江苏雷利(300660):盈利边际修复,关注工控领域长期成长-2023年半年度报告点评
■-国元证券
事件:公司发布半年报:2023年半年度公司营收14.69亿元,同比增长0.27％;分别实现归母/扣非归母净利润1.67/1.73亿元,同比分别增减+8.18％/-8.22％。其中,Q2单季度公司实现营收7.64亿元,同比增长2.72％;归母/扣非归母净利润分别为0.96/1.14亿元,同比分别增减+12.06％/-5.91％。
整体业绩保持稳定,汽车零部件及小家电电机及组件行业表现亮眼分行业来看,23H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.00/2.14/1.80/1.56/1.50/1.48/1.18亿元,同比分别变动1.62％/-5.53％/22.43％/3.71％/-6.60％/14.31％/-6.96％,其中汽车零部件、小家电电机及组件实现中高速增长。
全品类毛利率增长,盈利能力同比改善盈利能力方面,2023H1公司毛利率/归母净利率分别为30.71％/11.40％,同比分别增加2.66/0.83pct,毛利率的提升得益于所属汽车零部件行业毛利润提升(贡献32.0％的毛利润增量)。期间费用方面,2023H1公司销售/管理/财务费率分别为2.64％/8.96％/-3.34％,同比分别增加0.71/1.12/1.46pct;其中,财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23H1公司研发费率为5.06％,同比增加0.23pct,基本保持稳定。
工控新品亟待落地,汽车电机及零部件领域深度绑定优质客户新品研发方面,公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段,叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障,未来有望持续放量。客户方面,在汽车电机及零部件领域,公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势,在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系,同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业,23H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元,归母净利润为3.48/4.22/4.96亿元,EPS为1.10/1.33/1.56元/股,对应PE为29.59/24.44/20.81倍,维持"买入"评级。
风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
[2023-08-30] 江苏雷利(300660):盈利能力边际改善,机器人业务放量可期
■德邦证券
事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收14.69亿元,同比增长0.3％,归母净利润1.67亿元,同比增长8.2％。其中2023Q2,公司实现营收7.64亿元,同比增长2.7％,归母净利润9565.0万元,同比增长12.1％。
利润稳定增长,盈利能力边际提高。2023H1,得益于公司产品结构优化以及汇率等因素影响,毛利率创历史最高水平,达30.7％,同比提升2.7pct。分业务来看,汽车零部件、医疗、小家电领域营收保持稳定增长,分别增长22.4％、3.7％、14.3％;传统家电领域(空调、洗衣机、冰箱)实现营收7.32亿元,同比下降2.0％;工控板块受上半年阀门产品部分订单推迟至下半年的影响,上半年收入同比下滑6.6％,预计下半年工业水泵及阀门等产品可实现较高的环比增速。
收购无锡世珂59.1％股权,提升新能源汽车热管理业务竞争优势。7月31日,公司官方微信公众号发布消息,公司以股权受让及增资的方式,取得无锡世珂微电机有限公司59.09％股权。无锡世珂为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,2022年营业收入近7000万元,已进入海内外头部车企供应链,客户包括戴姆勒、印度TATA、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车等,产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。我们认为本次收购将助力公司进一步完善新能源汽车热管理产品线;同时,无锡世珂的空调压缩机电机有望渗透到储能行业,与公司的储能热管理产品形成协同。
机器人市场空间巨大,公司产品竞争力十足。机器人行业进入规模化发展阶段后,市场空间巨大。在人形机器人领域,公司可提供滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品,其中行星滚柱丝杆在研,主要用于重负荷仿生肌肉结构,目前公司与多个机器人厂家有序接洽中,部分产品在样品测试阶段已得到客户认可。在机器狗领域,公司已收到南京某客户6万套订单,行星执行器批量生产中。我们认为公司作为专业厂家,技术优势突出,有望持续提升市场份额。
投资建议与估值:预计公司2023年-2025年营收分别为36.40亿元、43.36亿元、48.57亿元,营收增速分别达到25.5％、19.1％、12.0％,归母净利润分别为3.97亿元、5.81亿元、6.94亿元,增速分别达到53.4％、46.5％、19.4％,维持"增持"投资评级。
风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。
[2023-08-29] 江苏雷利(300660):23H1利润稳健增长,产品结构优化带动毛利率改善-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布年半年度报告,实现营业收入亿元,同比增长0.27％;实现归母净利润亿元,同比增长。
利润稳健增长,综合毛利率提升至历史最高水平。得益于公司在汽车、新能源、小家电等领域的战略布局,公司上半年实现收入正增长,其中汽车零部件、小家电、医疗领域分别同比增长、、。同时,公司在上述领域的业务毛利率较高,由收入结构优化、汇兑收益带来的毛利率提振作用明显公司综合毛利率达到30.71％,处于年度综合毛利率最高水平。随着公司在医疗、工控等高附加值领域业务放量,综合毛利率有望进一步提升。
多领域突破新市场,全方位战略布局支撑未来成长:近年来公司在组件化及机电软一体化产品方面持续布局,以此巩固技术优势并扩张业务边界,以实现公司长远发展。截至年月日,公司已在多领域取得突破。
(1)新能源、汽车领域,公司开发的汽车、储能用电子水泵系列等新产品已成功在新能源商用车、储能等领域实现量产,同时也将同类产品拓展至数据中心冷却领域,目前处于客户样机测试阶段;车用激光雷达电机已经进入了批量生产阶段,车用电动空调执行器及主动安全电机已经进入样品测试阶段,车用电动空调压缩机控制器已经进入量产阶段;
(2)家电领域,公司推出洗碗机智能分配系统解决方案,定点格力的新产品空调无刷电机已经进入批量生产阶段;
(3)医疗器械领域,呼吸机用音圈电机已经获得客户认可,处于批量生产阶段,以上新产品实现了医疗器械领域关键零部件的进口替代;
(4)工控领域,微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前也都处于样品测试阶段。
盈利预测与投资建议。我们预计公司年营业收入分别为亿元,归母净利润分别为亿元,对应分别为。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,有望实现估值、业绩双提升,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。
[2023-08-09] 江苏雷利(300660):电机领军者,多领域布局-公司点评报告
■东北证券
事件:7月31日,公司微信公众号发布消息称,公司以股权受让及增资的方式,取得无锡世珂微电机有限公司59.09％股权。无锡世珂成立于2009年,为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,2022年营业收入近7000万元。
点评:拓展热管理,加速新能源业务发展。无锡世珂作为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,经过多年发展,已进入海内外头部车企供应链,客户包括戴姆勒、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车、吉利汽车、上汽大通、理想汽车、长安汽车等,产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。公司通过此次收购进入空调压缩机电机领域,短期内有望加速新能源车业务收入放量,在中长期将助力集团新能源车热管理产品、技术、市场资源的整合,助力雷利平台型企业战略规划稳步实现,提升江苏雷利新能源汽车热管理业务的竞争优势。
电机小巨人,大步向前。公司是一家具有广泛影响力的微电机产品研发设计、生产制造型上市企业,年电机出货量超2亿台。已经形成以微型步进电机、同步电机、直流有刷电机、直流无刷电机、微型水泵等多种电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力。展望后续,多领域产品均呈现巨大潜力,新能源汽车电机方面,车用激光雷达电机已经进入了小批量产阶段,车用电动空调执行器及主动安全电机已经进入样品测试阶段,车用电动空调压缩机控制器已经进入试产阶段;家电领域,公司推出洗碗机智能分配系统解决方案,定点格力的新产品空调无刷电机已经进入量产阶段;医疗器械中呼吸机用音圈电机已经获得客户认可,处于批量生产阶段,以上新产品实现了医疗器械领域关键零部件的国产替代;工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前也都处于样品测试阶段。
盈利预测:公司作为电机行业的头部企业,目前在汽车、家电、工控领域均具备良好基础,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司20232025年实现归母净利润3.58/482/659元,对应PE为26/20/14倍。给予2024年盈利27倍PE估值,目标价为41元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
[2023-04-28] 江苏雷利(300660):产品结构持续优化,盈利能力环比改善-2022年报及2023年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2022年年报:2022年公司营收29.00亿元,同比下降0.65％;实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.59/3.39亿元,同比分别增长5.96％/46.04％。其中,Q1-4公司分别实现营收7.21/7.44/7.32/7.03亿元,同比分别变动0.42％/1.07％/5.76％/-9.02％;对应分别实现归母净利润0.69/0.85/0.59/0.45亿元,同比分别变动-16.69％/8.77％/-2.70％/104.68％。公司发布2023年一季度报告:2023年Q1单季度公司实现营收7.04亿元,同比下降2.25％,实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.72/0.59亿元,同比变动3.41％/-12.36％
工控电机组件需求旺盛,汽车零部件量价齐增分行业来看,空调电机及组件/洗衣机泵及组件/工业控制电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/冰箱电机及组件/汽车零部件/小家电电机及组件分别营收7.62/4.55/3.47/2.66/2.50/3.28/2.36亿元,同比分别变动-5.05％/-20.17％/17.52％/-3.80％/-7.81％/38.23％/6.55％。量价角度来看,各产品平均销售单价分别为4.41/15.94/18.73/119.90/20.27/1.74/17.44元/件,单价同比变动1.80％/-2.86％/-2.81％/149.58％/18.89％/17.17％/51.79％。其中汽车零部件量价齐升系因为新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求旺盛
产品结构优化提升毛利率,汇率波动带来财务费用降低盈利能力方面,2022年全年公司毛利率/归母净利率分别为28.50％/8.92％,同比分别增长2.93/0.56pct,毛利率的增长主要源于公司不断优化产品销售结构以及2022年美元升值带来的影响。2023年Q1单季度公司毛利率/归母净利率分别为32.91％/10.18％,分别增加5.06/0.56pct。期间费用方面,2022全年公司销售/管理/财务费率分别为2.69％/8.59％/-4.22％,同比分别变动0.48/0.68/-4.14pct,其中财务费率变动主要系汇率波动导致汇兑收益增加
资源整合实现跨越式增长,智能工厂持续打造高端制造公司计划通过技术、质量、成本等方面的优势继续提高家用电器电机市场、光伏、汽车领域份额,持续进行产品的更新换代以增加产品附加值;此外公司还对医疗器械电机、工控无刷电机公司等资源进行整合,加大医疗器械、工控用无刷及伺服电机的研发投入,有望实现业绩的跨越式增长。产能方面,公司持续推动"智能工厂"建设,预计2023年将投资超过4000万元,欲适应中国人口趋势实现智能制造并最终定位为高端制造
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收35.16/42.16/50.64亿元,归母净利润为3.31/4.12/4.90亿元,EPS为1.26/1.57/1.87元,对应PE为21.20/17.00/14.31倍,维持"买入"评级
风险提示
技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。
[2023-04-28] 江苏雷利(300660):产品结构持续优化,盈利能力环比改善-2022年度报告及2023年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2022年年报:2022年公司营收29.00亿元,同比下降0.65％;实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.59/3.39亿元,同比分别增长5.96％/46.04％。其中,Q1-4公司分别实现营收7.21/7.44/7.32/7.03亿元,同比分别变动0.42％/1.07％/5.76％/-9.02％;对应分别实现归母净利润0.69/0.85/0.59/0.45亿元,同比分别变动-16.69％/8.77％/-2.70％/104.68％。公司发布2023年一季度报告:2023年Q1单季度公司实现营收7.04亿元,同比下降2.25％,实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.72/0.59亿元,同比变动3.41％/-12.36％。
工控电机组件需求旺盛,汽车零部件量价齐增分行业来看,空调电机及组件/洗衣机泵及组件/工业控制电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/冰箱电机及组件/汽车零部件/小家电电机及组件分别营收7.62/4.55/3.47/2.66/2.50/3.28/2.36亿元,同比分别变动-5.05％/-20.17％/17.52％/-3.80％/-7.81％/38.23％/6.55％。量价角度来看,各产品平均销售单价分别为4.41/15.94/18.73/119.90/20.27/1.74/17.44元/件,单价同比变动1.80％/-2.86％/-2.81％/149.58％/18.89％/17.17％/51.79％。其中汽车零部件量价齐升系因为新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求旺盛。
产品结构优化提升毛利率,汇率波动带来财务费用降低盈利能力方面,2022年全年公司毛利率/归母净利率分别为28.50％/8.92％,同比分别增长2.93/0.56pct,毛利率的增长主要源于公司不断优化产品销售结构以及2022年美元升值带来的影响。2023年Q1单季度公司毛利率/归母净利率分别为32.91％/10.18％,分别增加5.06/0.56pct。期间费用方面,2022全年公司销售/管理/财务费率分别为2.69％/8.59％/-4.22％,同比分别变动0.48/0.68/-4.14pct,其中财务费率变动主要系汇率波动导致汇兑收益增加。
资源整合实现跨越式增长,智能工厂持续打造高端制造公司计划通过技术、质量、成本等方面的优势继续提高家用电器电机市场、光伏、汽车领域份额,持续进行产品的更新换代以增加产品附加值;此外公司还对医疗器械电机、工控无刷电机公司等资源进行整合,加大医疗器械、工控用无刷及伺服电机的研发投入,有望实现业绩的跨越式增长。产能方面,公司持续推动"智能工厂"建设,预计2023年将投资超过4000万元,欲适应中国人口趋势实现智能制造并最终定位为高端制造。
投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收35.16/42.16/50.64亿元,归母净利润为3.31/4.12/4.90亿元,EPS为1.26/1.57/1.87元,对应PE为21.20/17.00/14.31倍,维持"买入"评级。
风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。
[2023-04-27] 江苏雷利(300660):业绩符合预期,产品结构优化带动毛利率改善
■德邦证券
事件:公司发布2023年一季报及2022年年报,2022年实现营业收入29.00亿元,同比降低0.65％;归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增加5.96％;基本每股收益0.99元,同比增加5.41％。2023Q1实现营业收入7.04亿元,同比减少2.25％;归属于上市公司股东的净利润7171.51万元,同比增加3.41％;基本每股收益0.27元,同比增加2.62％
产品结构优化带动毛利率改善,新兴业务保持稳步增长。2022年公司营收略有下滑,主要原因是家用电器电机业务受市场环境影响出现一定程度的下降,其中空调电机及组件业务同比下降5.0％,洗衣机电机及组件业务同比下降20.2％,冰箱电机及组件业务同比下降7.8％;但新兴业务依旧保持稳步增长,产品结构持续优化,毛利率由2021年的25.7％增长至2022年的28.5％;2022全年工控、汽车零部件、光伏储能、医疗及运动健康板块分别实现收入3.47亿元、3.28亿元、4217万元、2.66亿元,工控电机及组件、医疗器械核心零部件、新能源汽车精密压铸件、储能液冷水泵等产品均实现显著增长。2023年一季度,公司毛利率提升至32.9％,同比提升5.1pct,环比提升6.7pct,盈利能力持续改善
携手迈瑞优化音圈电机,国产替代大有可为。公司子公司鼎智科技主要产品步进线性执行器、步进电机及音圈电机已广泛用于医疗诊断、PCR、免疫、分子分析、DNA定序、血液分析仪等IVD领域以及核酸检测仪、有创呼吸机、牙科影像仪等高精度医疗设备。其中音圈电机是有创呼吸机量产的卡脖子零件,鼎智是国内唯一可以满足迈瑞需求的供应商,2023年4月18日鼎智科技与迈瑞医疗签署战略合作协议,共同推进有创呼吸机用音圈电机持续优化,我们认为借助迈瑞在医疗器械领域的龙头地位公司有望进一步加强医疗器械核心零部件布局,国产替代机遇广阔。
投资建议与估值:我们调整公司2023年-2024年的盈利预测,新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年实现销售收入为36.40亿元、43.36亿元、48.57亿元,增速分别达到25.5％、19.1％、12.0％,实现归母净利润分别为3.97亿元、5.83亿元、6.96亿元,增速分别达到53.4％、46.9％、19.4％,维持"增持"投资评级
风险提示:国产替代不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。
[2023-04-25] 江苏雷利(300660):新业务放量带动毛利率改善,多领域布局逐渐成型
■国盛证券
事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现收入29.0亿元,同比下降0.7％;实现归母净利润2.6亿元,同比增长6.0％;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长46.0％。2023Q1公司实现收入7.0亿元,同比下降2.3％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长3.4％。
2022年销售结构优化,新产品逐步放量带动毛利率改善,实现扣非净利润同比增长46.0％。2022年受世界贸易形势复杂多变影响,公司收入增速承压,实现营业收入29.0亿元,同比基本持平。公司不断优化成熟产品,同时加快组件化新产品市场推广,逐步实现量产,带来销售结构优化:2022年工控电机实现销售收入3.5亿元,同比增长17.3％;新能源汽车用电子水泵及铝压铸件需求增长较快,使得汽车零部件收入同比增长38％,达到3.3亿元;新能源板块中光伏储能用冷却水泵实现收入4,217万元,同比增长467.8％,开创公司在新能源板块另一增长点;医疗板块中医疗器械用电机及组件继续保持高增,其销售收入同比增长83.7％。得益于销售结构优化,2022年公司毛利率提升至28.5％,较上年同期提升2.9pct,收入基本持平的情况下扣非归母净利润同比增长46.0％。
2023Q1延续毛利率改善趋势,多领域布局逐渐成型,有望在高端领域持续提升份额。2023Q1公司收入端压力持续,但盈利能力仍呈改善趋势,公司2023Q1毛利率提升至32.9％,较2022年同期提升5.1pct。公司是国内领先的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线,公司紧密围绕"多应用领域"战略,目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力,产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域,未来有望在高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道快速提升份额。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.32/41.92/51.72亿元,归母净利润分别为3.11/3.82/4.86亿元,对应PE分别为22.1/18.0/14.2X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,有望实现估值、业绩双提升,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。
[2023-02-10] 江苏雷利(300660):积极布局新兴领域,打造运动控制平台公司-2022年业绩预告点评
■中信证券
2022年业绩预增5％～20％。2022年公司预计实现归母净利润2.56～2.93亿,同比增长5％～20％,预计实现扣非净利润3.25～3.60亿,同比增长40％～55％。
其中预计公司2022年全年非经常性损益对净利润的影响为-6,000～-7,000万元,主要为报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出。
深耕主业,加码新兴领域。公司深耕传统业务家电微特电机及组件,凭借多年研发投入和专利布局、智能化制造的规模效应等优势,积累了格力、美的、海尔、日立、夏普、伊莱克斯、惠而浦等众多优质客户。报告期内公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力,持续加大新能源汽车电子泵、储能泵、工控电机、医疗用音圈电机、空心杯电机、激光雷达电机等产品的研发投入,提升高附加值产品的销售份额,改善产品销售结构,产品毛利率环比持续改善。
外延并购,完善产业布局。公司参照电机行业龙头日本电产的崛起路径,通过合资、并购等方式,结合自身平台化优势,顺利进入新能源、医疗等优质赛道,加速企业规模扩张和业务领域外延。2019年公司收购鼎智电机进入医疗器械领域,鼎智电机是以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商,产品被广泛应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械领域,以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。
风险因素:原材料价格波动;家电景气度下降;医疗、新能源、机器人等新领域不及预期;汇率波动风险。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022/23/24年EPS预测为1.12/1.40/1.81元,参考可比公司估值(2023年鸣志电器41倍,兆威机电42倍,wind一致预期),给予公司2023年30倍PE,对应2023年目标价42元,维持"买入"评级。
[2023-02-10] 江苏雷利(300660):扣非净利润高速增长,改旧布新未来可期-年度点评
■德邦证券
事件:公司发布2022年业绩预告预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元2.93亿元,同比增长5％20％预计实现扣非后归母净利润3.25亿元3.60亿元,同比增长40％55％。
非经常性损益致业绩略低于预期产品结构持续改善未来可期。根据公司公告预计公司2022年非经常性损益对净利润的影响为6000万元7000万元,系2022年全年外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出预计公司实现扣非后归母净利润3.25亿元3.60亿元,同比增长40％55％。根据公司业务结构,2021年公司传统家电业务的营收占比达56.33％2022年在疫情干扰、地产行业不景气等因素的影响下,公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力,持续加大新能源汽车电子泵、储能泵、工控电机、医疗用音圈电机、空心杯电机、激光雷达电机等产品的研发投入,提升高附加值产品的销售份额,改善产品销售结构,产品毛利率环比持续改善。预计随着疫后经济复苏以及地产政策的放松,我国家电市场将迎来景气度回升,公司家电业务业绩有望大幅提升。
政策利好叠加技术优势,新能源业务静待放量。2月3日,工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》明确大幅提高我国车辆电动化水平,城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新增及更新车辆中新能源汽车占比力争达到80％。公司在新能源汽车业务上打造"控制微电机精密铝压铸"的一体化、轻量化的产品体系,重点布局新能源商用车领域,充分享受政策红利。公司主打的机电一体化水泵产品已成功应用在新能源商用车领域,通过电子油泵,激光雷达等高技术壁垒、高附加值产品切入上汽、蔚来等头部车企供应链在新能源汽车电动空调压缩机控制器领域已经和上海海立达成战略合作关系。
布局机器人赛道公司产品技术领先有望实现进口替代。1月19日,工信部等十七部门印发《"机器人++"应用行动实施方案》明确到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番将机器人应用推广作为科技创新、行业规划、产业政策重点方向。在机器人关键零部件领域,公司可提供"空心杯电机精密齿轮箱丝杆"的模组产品,用于高精度机器人、航空航天、导弹制导系统等。当前,国内厂商的高端丝杆多进口自国外,而公司具备自主研发生产能力,搭配自制的、定制化的电机和精密齿轮箱,模组产品相较于其他外购部件再集成的厂商,拥有更高的精度、更低的成本。预计在政策扶持下,公司产品有望实现进口替代。
投资建议与估值:公司作为国产微特电机龙头,积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等领域,动态退出红海市场,有望迎来估值重塑。根据公司经营情况,我们调整公司2022年2024年盈利预测,预计公司2022年2024的营业收入分别为2995亿元、3697亿元、46.49亿元,增速分别达到2.6、235、257归母净利润分别为290亿元、4.24亿元、6.20亿元,增速分别达到188、462、461％％,维持增持投资评级。
风险提示:国产替代不及预期家电销售量下降原材料价格上涨风险。
[2022-11-02] 江苏雷利(300660):Q3业绩基本持平,多元化布局打开成长空间
■德邦证券
事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入21.97亿元,同比上升2.37％;归母净利润2.13亿元,同比下降3.89％;扣非净利润2.77亿元,同比上升26.25％;其中2022年第三季度实现营业收入7.32亿元,同比上升5.76％;归母净利润5864.62万元,同比下降2.7％;扣非净利润8805.64万元,同比上升49.04％,业绩符合预期。
原材料价格回落,毛利率不断优化。2022第三季度公司毛利率为31.55％,同比上升5.28pct;净利率为10.23％,同比上升0.72pct,利润率持续优化;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.53％/8.51％/4.53％/-4.03％,较二季度环比分别变动0.24pct/0.33pct/-0.16pct/5.03pct。
"电机+"打通市场,立足四大领域产品矩阵不断扩展。根据公司11月2日投资者关系活动记录表,展望未来,公司将按照"电机+"的理念把电机做成平台化产品,朝通用型方向发展,借助平台化产品打通市场、延长产品生命周期,从而实现更高利润率,同时公司有更多时间与资金投入研发以形成良性循环。此外,公司将立足于医疗、工控、新能源、家电四大业务领域,按照"电机+"的产品规划方向开展资本运作,主要将被并购企业作为孵化平台发展。
守正出新,优化产品结构迎业绩拐点。新业务方面,公司通过内生＆并购,不断进入高景气领域,进入新能源汽车、储能、医疗、工控等优质赛道,不断实现突破。根据公司11月2日投资者关系活动记录表,医疗板块中,公司生产的音圈电机,可用于呼吸机、半导体光刻机、晶圆切割机等领域,雷利子公司鼎智科技是国内为数不多能够量产的厂商,公司正在向其他呼吸机厂商推广;公司生产的线性执行器,可用于核酸检测仪器等产品,目前美国海顿占全球较大市场份额,公司目前占10％左右,市占率提升空间广阔;公司生产的空心杯电机+齿轮箱+控制器+丝杆组件等,在医疗领域可用于呼吸机等产品,公司对标瑞士Maxon和德国的Faulhaber,公司凭借整套解决方案在国内竞争优势明显;公司生产的储能水泵已进入多家头部厂商供应链,产品销量有望随储能市场腾飞。我们认为随着产品结构的不断优化,公司有望突破发展瓶颈,步入业绩快速增长阶段
投资建议与估值:我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为31.97亿元、38.46亿元、46.84亿元,营收增速分别达到9.5％、20.3％、21.8％,净利润分别为3.07亿元、4.32亿元、6.08亿元,净利润增速分别达到25.7％、40.6％、40.8％,维持增持投资评级。
风险提示:国产替代不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。
[2022-11-02] 江苏雷利(300660):Q3业绩略受扰动,多赛道成长可期-2022年三季报点评
■东方财富证券
公司发布2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入21.97亿元,同比+2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比-3.89％;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比+26.25％;其中2022Q3实现营业收入7.32亿元,同比增长5.76％,环比下降1.63％;实现归母净利润0.59亿元,同比下降2.70％,环比下降31.29％;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长49.04％,环比下降27.20％。
Q3营收相对稳健,净利润受扣非损失影响。公司2022Q3实现营业收入7.32亿元,同环比维持稳定,主要是我们推测主要是由于家电板块业务拖累公司营收增长。公司非经常损失近3000万,主要是来自于期货合约公允变动及交割损益,远期结汇公允变动及交割损益。公司2022年Q3毛利率为31.55％,同比减少1.11pct,环比增加3.31pct;净利率为8.01％,同比减少5.61pct,环比减少3.46pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.53％、8.51％、4.53％、-4.03％,同比分别变化-1.13％、+0.52％、+0.13％、-6.09％,环比分别变化+0.24％、+0.33％、-0.17％、+5.03％。
国内微特电机小冠军,多赛道支撑成长。公司以家电小电机起家,经过三十余年的发展,当前产品线覆盖洗衣机、冰箱和各种智能小家电,与海内外白电头部企业均建立起深度合作的关系。同时拥有VDE-TDAP、UL-WTDP等技术认证,在家电领域拥有极强的竞争优势。公司当期正依托自身微特电机领域丰富的经验,通过并购或者扩展赛道的方式,切入储能、工控、新能源汽车、医疗等高景气赛道,是国内唯一多领域布局并已成为多细分领域龙头的国内厂商,未来将加速抢占外资厂商份额。
【投资建议】
公司是国内微特电机小冠军,在下游多景气赛道带动下,有望持续成长。我们预期公司2022-2024年的营业收入为33.63/41.00/49.98亿元,归母净利润为3.13/4.24/5.73亿元,对应PE分别为21.19/15.67/11.58倍,对应EPS分别为1.20/1.62/2.19元/股,首次覆盖给予"增持"评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险;
新客户拓展不及预期;
新能源行业进展不及预期。
[2022-11-01] 江苏雷利(300660):收入逆势增长,看好未来高景气赛道业务放量-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现收入21.97亿元,同比增长2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降3.89％;实现扣非净利润2.77亿元,同比增长26.25％。
收入逆势增长,扣非净利润大幅改善。在2022年世界形势复杂多变以及国内疫情多点散发的背景下,公司对各业务模块进行积极开拓与调整,实现整体收入增长。2022年前三季度实现收入21.97亿元,同比微增2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降3.89％。公司前三季度净利润下降主要受非经常性损益影响,其中远期结汇浮动亏损较上年同期增加,导致公允价值变动净收益较上年同期减少6,817万元。从扣非净利润角度看,公司前三季度扣非净利润2.77亿元,同比增长26.25％,其中Q3单季度扣非净利润0.88亿元,同比大幅增长49.05％。
毛利率持续修复,汇兑损益降低整体费用水平。公司毛利率自年初以来持续向上修复,2022Q3单季度毛利率修复至31.55％,同比/环比分别提升5.28pct/3.31pct,毛利率提升主要系产品结构优化、组件化新产品的市场推广及原材料价格较回落所致。从费用端看,公司销售费用率、管理费用率(包含研发费用)整体平稳,2022Q3销售费用率约为2.53％,同比持平;管理费用率(包含研发费用)约为13.04％,同比下降1.03pct。同时公司汇兑收益较上年同期增加,导致前三季度财务费用同比大幅减少409.66％,其中Q3财务费用率约为-4.03％。
多领域布局构筑完备产品矩阵,看好公司在高景气赛道业务放量。公司是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线,公司紧密围绕"多应用领域"战略,目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力,产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域,未来有望在高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道快速提升份额。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为31.33/40.32/50.22亿元,归母净利润为2.96/4.02/5.27亿元,对应PE为21.1/15.6/11.9X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,有望实现估值、业绩双提升,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险
[2022-09-05] 江苏雷利(300660):国内领先的微特电机及智能化组件方案商-投资价值分析报告
■中信证券
国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售,产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29.19亿元,同比增长20.52％;归母净利润2.44亿元,同比下降10.62％。2022年上半年公司实现营收14.65亿元,相比上年同期增长0.75％,实现归母净利润1.55亿元。
微特电机市场规模巨大,公司具技术及客户优势。我国占有全球中低端微特电机产品的大额市场,2020年我国微特电机市场规模达2423亿元。公司深耕传统业务家电微特电机及组件,凭借多年研发投入和专利布局、智能化制造的规模效应等优势,积累了格力、美的、海尔、日立、夏普、伊莱克斯、惠而浦等众多优质客户。未来通过零部件组件化战略,公司有望逐步提升产品价值量。
借鉴海外龙头经验,并购加速业务领域扩展。公司积极推进机电一体化、电机产品模组化的生产销售方式,得到客户广泛认可。公司参照电机行业龙头日本电产的崛起路径,通过合资、并购等方式,结合自身平台化优势,顺利进入新能源、医疗等优质赛道,加速企业规模扩张和业务领域外延。2019年公司收购鼎智电机进入医疗器械领域,以替代进口为核心竞争力,2021年江苏鼎智实现销售收入1.94亿元,同比增长48.1％。
布局伺服系统+新能源车零部件+储能水泵,打开业绩增量空间。公司3000万元投资常州洛源,布局中高端伺服系统,2021年常州洛源营收3111.21万元,同比增长90.25％。公司5.5亿元投建"新能源汽车核心零部件生产基地",合作公告中预计建成后年销售额约7亿元。公司电子水泵产品已进入大储能客户的储能系统供应链,终端产品已对海外批量供货。
风险因素:原材料价格波动;家电景气度下降;新能源车零部件项目不及预期;储能水泵产品销量不及预期、汇率波动风险。
投资建议:公司传统业务技术领先、新进入赛道景气度高,双因素助推业绩增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.94/3.66/4.73亿元,对应EPS预测为1.12/1.40/1.81元。参考2023年可比公司平均估值(微光股份、鸣志电器、汉宇集团、科力尔平均PE22倍,wind一致预期),考虑公司的行业地位及增量业务,给予公司2023年25倍PE估值,对应目标价35元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2022-09-04] 江苏雷利(300660):国内微特电机领导品牌,多业务领域渗透拥抱成长蓝海-首次覆盖报告
■国盛证券
国内微特电机龙头,多领域布局构筑完备产品矩阵。公司是微特电机行业领先企业,产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域,目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力。公司"多领域应用"战略成效显著,2021年实现营业收入29.19亿元,同比增长20.5％,其中高端工控产品、新能源汽车用电子水泵及铝压铸件等均取得增长突破。新业务扩张对公司毛利率具有明显提振作用,2022Q1毛利率为27.9％,较2017年全年提升2.2pct,新业务放量对冲了主业利润率下滑的影响。
立足医疗器械高景气赛道,深度受益于需求增长与国产替代。公司通过收购鼎智科技切入高端医疗器械领域,主要产品包括丝杆步进电机、音圈电机等,运用于IVD、POCT、分析仪、呼吸机等医疗设备。高端医疗设备仍存在广阔的国产替代空间,一半以上IDV类设备以进口为主,呼吸机类设备国产化率也仅不到10％。同时,呼吸机我在国仍为稀缺资源,未来人均保有量将加速向发达国家看齐。公司2021年医疗器械板块实现收入2.77亿元,近三年CAGR达54.2％,未来公司医疗器械产品将在需求高增长与国产化推下快速放量。
储能市场潜力巨大,电子水泵有望随液冷技术迎来需求爆发。我国储能市场正处于爆发时点,其中以电化学储能为主的新型储能装机量长期翻倍增长,近5年装机量CAGR高达109.1％。液冷技术冷却效率优于风冷,正逐步成为储能冷却主流方案。公司储能用电子水泵已切入宁德时代、国轩高科等头部电池厂供应链,目前正在研发的第二代交流无刷水泵性能更加优越,有望助力公司快速提升市占率与毛利率水平。
家电业务韧性十足,新能源汽车产品放量可期。公司是全球家电领域电机的领导品牌,2021年公司家电收入稳步增长14％,未来组件化+模块化发展战略以及新客户、新产品的同步开发将进一步贡献业绩增量。同时,公司通过收入凯斯汀和蓝航机电,形成了控制+微电机+精密铸件的汽车产品体系,有望加速新能源汽车领域产品放量。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为34.36/44.16/55.33亿元,归母净利润为3.12/4.35/5.94亿元,对应PE为24.3/17.4/12.7X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,有望实现估值、业绩双提升,首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。
[2022-09-01] 江苏雷利(300660):疫情期间营收稳定增长,期待产品平台化拓展-半年报点评
■天风证券
事件:公司公布2022年半年报,实现营业收入增长0.75％,归母净利润减少4.34％:1)2022H1公司实现营收14.65亿元,同比+0.75％;2)实现归母净利润1.55亿元,同比-4.34％;实现归母扣非净利润1.89亿元,同比+17.85％;主要系22H1主要得益于公司对各业务模块进行积极开拓与调整,围绕"多应用领域"战略开拓增量收入;3)公司经营性现金流净额1.55亿元,同比-69.52％;主要为21H1承兑贴现较多所致;4)公司总资产和归母净资产较年初增长11.47％、5.88％;总资产增长主要系公司发展规模扩大,新能源配套扩产用厂房及生产配套项目投入,以及理财产品减少以及向金融机构融资增加所致;净资产余额增长主要是系2021年6月授予限制性股票40％部分满足行权条件资本金入账形成溢价,对应资本公积增加所致。
原材料价格冲高回落,毛利环比一季度提升:2022H1公司毛利率为28.05％,同比-0.37pct;净利率为12.36％,同比+0.40pct;公司22H1费用率为15.12％,同比上升1.78pct,其中销售/管理/研发/财务1.93％/12.67％/4.83％/-4.80％,同比分别变动-0.12pct/+1.28pct/+0.40pct/-4.17pct。2022Q2:公司实现营收7.44亿元,同比+1.07％,环比+3.25％;实现归母净利润0.85亿元,同比+8.77％,环比+23.08％;实现归母扣非净利润1.21亿元,同比+56.23％,环比+77.94％。销售毛利率28.24％,同比-0.80pct;销售净利率13.25％,同比+1.86pct。
业务模块优化升级,新能源业务开拓新增长点:公司在全球新冠疫情影响这一大背景下实现营业收入14.65亿元,主要得益于公司对各业务模块进行积极开拓与调整。公司围绕"多应用领域"战略,推出工控领域用无刷电机及组件等新产品,22H1内工控电机及组件实现销售同比增长27％;新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求量增长较快,使得汽车零部件收入同比增长65％,新能源板块中光伏储能用水泵实现销售收入1,498万元,超过2021年全年收入的66％,开创了公司在新能源板块另一个增长点;公司继续深耕一站式微电机方案解决,研发水平始终保持行业领先地位。22H1末,公司已有26条自动化产线,自动化生产运营能力持续稳步提升,后续将为高端制造和模块化产品提供坚实的技术支持和快速标准交付保证。
盈利预测与投资建议:综合考虑新业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.31亿(前值3.50亿)、4.66亿(前值4.89亿)和6.12亿,对应PE分别为23.79、16.91和12.87,维持"买入"评级!
风险提示:新业务订单不及预期,汇率波动,新冠疫情反复等风险。
[2022-08-31] 江苏雷利(300660):家电微特电机龙头,拥抱高景气赛道迎估值重塑-公司首次覆盖
■德邦证券
家电微特电机龙头,积极布局高成长赛道。公司深耕微特电机领域近30载,在传统家电微特电机业务基础上,通过内生＆并购,不断切入医疗、新能源、工控等高景气赛道,业务多元拓展。在居民家用电器较饱和的背景下,公司营收从2017年的20.23亿元增长至2021年的29.19亿元,CAGR为9.60％;归母净利润从2017年的2.18亿元增长至2021年的2.44亿元,CAGR为2.86％。
国产微特电机大而不强,公司技术优势显著力争国产替代。公司作为国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线,在微特电机领域树立了行业领先地位,公司产品在家用电器等领域得到了广泛应用。在家用电器市场增长较慢的背景下,公司加大研发力度,依托技术积累优势,对主要产品进行技术创新和升级,并根据市场需求开拓新的业务领域,对标国外厂商,实现进口替代。随着新产品的落地与放量,预计公司家电业务将迎来较快增长。
"医疗+新能源汽车+储能+工控+机器人",五大高景气赛道齐头并进。公司内生＆并购,不断进入高景气领域,动态退出红海市场,有望摆脱近年业绩增速较缓的情况,创造第二甚至第N增长曲线。未来随着公司产品结构的不断优化,公司有望突破发展瓶颈,营收将迎来高增长。
投资建议与估值:公司作为国产微特电机龙头,积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等领域,动态退出红海市场,有望迎来估值重塑。在不考虑公司潜在业务拓展的情况下,我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为31.97亿元、38.46亿元、46.84亿元,营收增速分别达到9.5％、20.3％、21.8％,净利润分别为3.07亿元、4.32亿元、6.08亿元,净利润增速分别达到25.7％、40.6％、40.9％,首次覆盖,给予"增持"投资评级。
风险提示:国产替代不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。
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